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    54年后,沃倫?巴菲特放棄了伯克希爾?哈撒韋股東1091899%的估值指數。在評估伯克希爾哈撒韋公司的價值時,他對市場更有信心。巴菲特在周六早上給伯克希爾股東的最新一封信中表示,2018年版將是最后一次強調該公司每股賬面價值。巴菲特寫道:“在過去30年里,第一段描述了伯克希爾每股賬面價值的百分比變化。現在是放棄這種做法的時候了?!苯刂?018年12月31日,伯克希爾哈撒韋的每股賬面價值為21503美元;截至去年年底,伯克希爾哈撒韋的股票市值為30.6萬美元。截至上周五收盤,伯克希爾哈撒韋公司的A級股票價格為每股30.2萬美元。自1964年伯克希爾哈撒韋公司成立以來,其每股賬面價值以18.7%的年增長率增長,截至2018年12月31日,總回報率為1091899%。但在同一時期,伯克希爾哈撒韋的股票市值增長了2472627%,年增長率為20.5%。標準普爾500指數同期回報率為150.19%,即9.7%。對于巴菲特來說,賬面價值不再為那些試圖了解伯克希爾過去業務的股東提供價值,原因有三個。巴菲特寫道:“首先,伯克希爾已經從一家資產集中于可銷售股票的公司逐漸轉向一家以商業為主要價值的公司。查理和我希望這項改造以一種非傳統的方式繼續下去?!逼浯?,雖然我們的持股是按市場價格計算的,但會計準則要求運營公司的賬面價值要比當前市場價格低得多。這是近年來發生的一個錯誤?!鋇諶?,隨著時間的推移,伯克希爾很可能成為一個重要的股票回購,交易價格高于賬面價值,但低于我們對內生價值的估計?;毓航黽用抗贍讜詡壑?,降低每股賬面價值,導致賬面價值與經濟現實的脫節越來越多。在1983年寫給伯克希爾股東的一封信中,巴菲特詳細闡述了跟蹤賬面價值的價值以及賬面價值如何提高股東對伯克希爾或其他公司的理解。巴菲特在36年前寫道:“賬面價值作為一種評分工具的優勢在于它易于計算,并且在計算內在商業價值時不涉及主觀(但重要)判斷?!比歡?,重要的是要理解這兩個術語——賬面價值和內在商業價值——具有非常不同的含義。賬面價值是一個會計概念,記錄資本和留存收益的累積財務投入。內在商業價值是一個經濟概念,它估計未來現金產出折現為現值。賬面價值告訴你你投入了什么;內在的商業價值評估什么可以帶走。因此,為了獲得伯克希爾哈撒韋公司價值的最準確指導,巴菲特將對市場充滿信心。巴菲特寫道:“在未來的財務業績表中,我們預計將重點關注伯克希爾的市場價格。市場可能非常不穩定:請看第2頁列出的54年歷史。然而,隨著時間的推移,伯克希爾的股價將成為公司業績的最佳指標。責任編輯:張寧

    

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